高盛交易台：人行发出强烈汇率定价信号

　　高盛交易台：人行发出强烈汇率定价信号 USDCNH： PBoC sent strong fixing signal

　　 地平线全球策略组

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　　“Today USDCNY midpoint fixing printed 7.1991， only 64 pips above last fixing， and stayed below 7.20．．．”

　　今天人民币兑美元中间价报7.1991，仅比上次定价高64个基点，并且保持在7.20以下。定价显示出较强势的显著偏差，偏差为445个基点（图1）。

　　图：PBoC sent strong fixing signal today， with 445pips fixing bias on the stronger side

　　我们关注今年定价中的7.20是否会成为一个分界线。

　　我们认为这清楚地显示了人行意图放缓人民币贬值速度，因为昨天即期汇率接近了7.25，这种动态有利于我们倡导的做多美元兑离岸及在岸人民币（图2）。

　　图：CNH-CNY basis have room to widen

　　我们还观察到离岸人民币隔夜汇率开始上升，这是离岸人民币融资趋紧以减缓人民币贬值的迹象。

　　虽然我们在观察这是否意味着中国人民银行今年将在7.20定价上画一条线，但我们认为即期在岸和离岸汇率有上升的空间，而无需调整定价。如果定价上限为7.2，那么在岸即期汇率上限为7.3440，比当前在岸即期汇率高1.7%。

　　图：CNH TN started to go higher， a sign of tighter CNH funding to slowdown RMB depreciation

　　“We continue to expect USDCNH highs at 7.30 area this year， and see USDCNH probably difficult to break below 7.2 given clear risk of tariffs and higher US rates into next year．”

　　我们继续预计今年USDCNH（离岸人民币兑美元）的高点在7.30区域，并且鉴于明年关税风险和美国利率上升的明显可能，USDCNH跌破7.2的难度较大。

　　图：There is still room for onshore and offshore spot to go higher even if fixing does not go above 7.2 this year

　　季节性因素也将影响亚洲外汇市场，但考虑到中美利率差异大和关税逆风，我们认为自主人民币外汇兑换的规模可能低于历史平均水平。

　　然而，我们预计季节性出口商流动将帮助今年将USDCNH封顶在7.3区域左右。